台湾经济日报:欧元区宽松政策只是一剂救急药

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中新网3月15日电 台湾《经济日报》15日社论称，欧洲央行(ECB)10日“多箭齐发”，使负利率更负，购债金额更大，施行刻日更长，涵盖项目更广，还对银行贷款供给利率补助。概况上看，这简直是很是有力的宽松办法，但现实上更突显出宽松政策的“边际报答率”正敏捷递减，是以处方药量也就愈下愈猛。

文章摘编以下：

欧洲央行的量化宽松政策(QE)结果甚差。曩昔18个月来，欧元区的M1货泉供应量从5.5兆欧元增长到6.5兆欧元，市场利率也跟着公债利率而降低，但民间部分的贷款额仍低于2011年的程度，消费者物价也平淡。民间的资金需求紧张不足，宽松政策固然达不到结果，这已不是传统的“活动性圈套”，而是更紧张的“信誉圈套”，即资金供应再多，利率再低，也难以促使信誉需求较着增长。

成果ECB缔造的货泉并未流向民间贷款，反而流入股市及房市。这些资金其实不具出产性，也不克不及促成消费，只会构成下一个资产泡沫，最后终将幻灭。央行印钞票愈多，泡沫就愈大，幻灭时就愈痛楚。

既然没法有用动员贷款需求，QE的核心因此转为对汇率的影响，即藉由货泉贬值来激起通膨，并使出口业获得竞争上风，动员经济发展。但因为其他国度也竞相宽松，成果成为“零和游戏”，反而使市场动荡加重。

QE不灵，ECB如今又把政策核心转向负利率，但愿藉此来鼓动勉励贷款及经济勾当。但若负过甚，且施行时候拖长，反而可能使公众从银行提出存款，使银行的营业模式堕入紊乱，也将紧缩银行的赢利，减弱放款能力，更难到达刺激经济发展的结果。

-0.4%的存款利率是“棒子”，新施行的贷款利率补助(TLTR法網直播,O-2)即是“胡萝卜”，亦即银行若增长贷款，ECB还会补助银行0.4个百分点的利钱，一来一回相差0.8个百分点。但在民间贷款需求不足之际，银行只会挨棒子，啃不到胡萝卜。

并且金融海啸以后，欧元区比美国更晚采纳办法来因应银行及金融业的问题，造成资金传输机制紧张梗塞，ECB再多的宽松政策也只能帮忙银行规复元气罢了，况且负利率更使银行营运落井下石。

固然，宽松货泉政策纵非全能，并且已进入“报答递减”阶段，但报答还未到便宜水果,0或是负的阶段，究竟结果宽松办法能使贷款更易获得，且本钱更低。若是不施行QE，利率可能高些，贷款额可能更低；没有QE，股市及房市也不会大幅上涨，财产反将削减，需求也将更少，经济加倍障碍，通缩也会拖得更久。

但光靠货泉政策明显不敷，较佳的整体经济政接应该是由欧元区列国增强财务和谐，并大幅增长大众投资。如今当局举债的本钱空前之低，全世界已有近7兆美元的公债沦为负利率，是以当局若是增发公债，市场及信评机构城市高抬贵手，特别是这些资金若是投入根本扶植，将更受接待。并且由当局暴牙,鞭策范围大、营运时候长的大众本钱付出，也能提振民间企业对将来的需求的信念，并且更可能实现较持久的经济苏醒。

如今ECB亟需列国当局伸出援手，但列国政治人物迄今仍不肯分管责任，乃至另有一些国度拥抱“撙节”，抵消ECB的政策结果。列国当局的“政治怠懈”，使ECB不能不独挑大梁，乃至推出更多非传统政策来举行实行。根据既有的履历显示，ECB虽反复出招，但每利用一种新政策东西，结果常常更差，本钱也可能更高。

换言之，ECB的各项办法只能算是“济急药”，让沉疴难起的欧元区经济不死罢了；全世界金融市场也广泛认为ECB实在行将弹尽援绝，信念越来越低，而市场反响也就与ECB的政策方针各走各路，欧元升贬不定，股市震动不安。在欧元区列国当局醒觉以前，这条漫长而暗中的地道将难以见到绝顶的曙光。